betway必威国恩股份,改性塑料业务维持高增长

来源:http://www.yeonsanspa.com 作者:必威财经 人气:191 发布时间:2019-05-15
摘要:   改性塑料下游行业需求旺盛,主业持续稳步增长。改性塑料业务是公司的核心业务,2018年H1实现营业收入11.49亿元,同比增长68.01%。下游应用家电行业2018年H1增长势头良好,彩电/空调/冰

    改性塑料下游行业需求旺盛,主业持续稳步增长。改性塑料业务是公司的核心业务,2018年H1实现营业收入11.49亿元,同比增长68.01%。下游应用家电行业2018年H1增长势头良好,彩电/空调/冰箱/洗衣机产量增速分别为15.1%/14.4%/0.3%。2018年上半年原油价格有一定上涨,但公司成本端控制良好,下游需求端绑定海尔、海信等大客户。2017年公司新设立分公司为奥克斯、美的等企业配货,2018年设立广东国恩和国恩塑贸,快速切入创维、格力等供应商系统。新客户需求量大、增速快,增厚公司业绩。

    改性塑料业务维持高速增长,空心胶囊发展稳定。报告期内,公司改性塑料业务实现营业收入11.49亿元(YoY 68.0%),毛利率19.0%,较去年同期下降0.5pct。行业方面,上半年家电市场依旧保持良好增长势头,1-6月份空调/家用洗衣机/家用电冰箱产量分别同比增长14.4%/0.3%/3.1%;公司方面,公司改性塑料主业不断开拓,产能持续释放,公司除了继续深入与海信、海尔、长虹等原有客户的合作外,2018年初,公司投资设立广东国恩和国恩塑贸,加大华南市场开拓力度,快速切入创维、格力等供应商系统。同时公司在汽车领域加大力度推进比亚迪、吉利、北汽、上海蓥石汽车的业务进程,并成功切入比亚迪、现代的供货认证环节,成为新的增长动力。公司空心胶囊业务发展稳定,上半年实现营业收入1.05亿元(YoY 13.6%),毛利率33.0%,与去年同期持平。

    改性塑料业务持续向好,新客户新领域不断开拓。公司改性塑料主业不断开拓,产能持续释放,17年改性塑料产能约13万吨,利用率约90%,预计18年底产能将扩产至17万吨。公司除了继续深入与海信、海尔、长虹等原有客户的合作外,2018年初,公司投资设立广东国恩和国恩塑贸,加大华南市场开拓力度。同时公司在汽车领域加大力度推进比亚迪、吉利、北汽、上海蓥石汽车的业务进程,未来有望成为新的增长动力。

betway必威,    投资建议:我们认为公司是改性塑料龙头,复合材料、人造草坪发展迅猛,开拓多个业绩增长点,看好公司长期发展。预计2018/19/20年归母净利润分别为3.01/4.17/5.45亿元,对应为1.11/1.54/2.01元,对应PE为24.21/17.47/13.38倍,给予“推荐”评级。

    11、1.43、1.92元,对应PE 24X、19X、14X。

    人造草坪空间广阔,订单有望持续落地。2017年公司设立体育草坪子公司,将改性塑料业务延伸至人造草坪。国内人造草坪国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。公司2018年2月公告已成为平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目的中标单位,订单金额约1.68亿元,将在2018年9月底之前分期实施完成。同时公司积极开拓海外业务,产品已远销美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国、比利时、荷兰、迪拜等国家和地区。未来人造草坪订单有望持续落地,成为新的利润增长点。

    复合材料定增项目完成,新产品拓展利润增长点。2018年3月,公司定增募集7.5亿元用于先进高分子复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年实现净利润1.4亿元。目前利用现有设备新能源汽车电池专用片材、汽车充电桩专用片材研发成功,已实现批量生产。2018年5月,公司与青岛骐骥光电共同投资设立国骐光电,拓展光学材料、光电应用市场。新产品前景广阔,有望成为新的利润增长点。

    风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期

    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.00、3.87、5.21亿,EPS1.11、1.43、1.92元,对应PE23、18、13倍。

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